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白酒：本周我们参加山西汾酒、洋河股份股东大会以及今世缘交流，头部酒企反馈积极，稳定价盘、管控渠道费用、转换费用模式成为目前的重点工作，数字化工具为市场管理的重要手段，也是目前各家酒企大力推动的方向。此前部分单品价格有所下滑，但伴随酒企采取相关管理措施，目前已企稳回升。例如汾酒青花20 批价已经回稳，预期中秋旺季前一个半月会有明显上升、渠道动能有望再次拉动，青30 复兴版强调不要过度依赖渠道，而要将费用用于品牌、文化等赋能，再如洋河近期重点调整省内外价格差、特别要拉升省内产品价格，费用投放强调更加精准，从渠道转换到品牌、消费者运营、圈层开发等。整体来看酒企操盘能力提升，市场秩序良性，有望为后续增长奠定良好基础，建议继续关注价盘、库存等指标。

从各酒企具体反馈来看：1）山西汾酒：股东大会再度彰显信心，营销管理层经验丰富，产品策略强调抓两头强腰部，玻汾为基础线扩大清香消费群体，腰部产品加大精耕深耕，青花以青花20 为基准，青30 更加聚焦区域、圈层、文化赋能等。2）洋河股份：公司强调品质自信，加大空白市场拓展，省内如苏南地区仍有较大成长空间，费用投放更加精准，从原来的广告、渠道等转向品牌和消费者运营，并加大力度发展数字化运营。3）今世缘：二季度成长趋势延续，省内区域继续渗透，苏中等过去的传统优势市场经过几年调整，动能逐渐恢复，省外产品相对聚焦，国缘六开带动升级同时与四开、对开等形成联动，费用投入保证一定增幅的同时，减少渠道促销，更多用于品牌打造、消费者培育。

乳制品：本周我们参加了新乳业股东大会。公司2023 年明确战略规划，加强内生增长下更为注重盈利能力的提升。规划在未来五年，推动收入规模复合增长率达双位数，净利率实现翻倍增长。产品端以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心重点品类，推动鲜奶产品五年复合增长率不低于20%，提升低温品类占比，实现产品结构优化。新品方面持续创新升级，规划新品五年复合增长率超10%。渠道端公司将订奶入户、自主征订、电商等D2C 业务作为主要增长动力，规划2027年D2C 业务规模占比达30%。

投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。

风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。